◆货币具有神秘魔法：为什么美国能玩转世界
◆次贷危机：谁来为消失的财富买单
◆V型思维：中国的危机还是机遇
第一章 货币具有神秘魔法：为什么美国能玩转世界
为什么钱不是个好东西
魏晋时期有一位重臣王衍，字夷甫。王夷甫是“竹林七贤”之一王戎的胞弟，和王戎一样是闻名的风流名士，为人清高，从不说及“钱”字。他为官清廉，视钱为堕落肮脏的化身，从来不碰。一日，他的妻子想试一试他，就把铜钱串起来在他的床边绕了一圈。王夷甫醒来，无法下床，便大声呼叫婢女：“快拿开阿堵物！”“阿堵物”，是当时人们的口语，意思是“这个东西”。由于王衍的这个典故，从此，“阿堵物”成了“钱”的别名，并且带有轻蔑的意味。
“钱”，实际上就是货币的俗称。世人对它褒贬不一，有人把它与宝贵的时间相提并论——时间就是金钱；也有人视它为粪土，大骂它是人类灵魂的迷药。那么，钱到底是个什么东西呢？
了解金融，首先要了解货币。货币是开启金融学的一把钥匙。虽然我们每天都要与货币打交道，但真正了解它的人并不多。比如说，你能想象随处可见的玉米曾经是叱咤风云的“钱”吗？从历史上说，人类的货币经历了实物货币、金属货币、信用货币的演变。除了玉米，贝壳、布帛、可可豆、鲸鱼牙等都曾经被当做货币使用。
是什么让货币这么神奇？似乎什么东西都可以拿来充当货币。而事实又是怎样的呢？
在历史上的不同地区，也曾有过不同的商品被充当过货币，后来就逐渐过渡为金银等贵金属。而随着商品生产的发展和交换的扩大，金银等贵金属的供应，越来越不能满足人们对货币日益增长的需求，所以后来又出现了纸币，以弥补流通手段的不足。到20世纪时，金银等贵金属货币渐渐地退出了货币舞台，纸币和银行支票，成为各国主要的流通手段和支付手段。这里所说的“纸币”当然是指不能兑换金属的不兑现纸币。
那么，世界上有那么多的货币，我们使用的又是哪一个币种呢？
通常情况下，一个国家只使用一种纸币，并由中央银行发行和控制。不过也有多个国家使用同一种货币的。如欧盟国家普遍使用欧元，欧元是在欧洲联盟内部自由流通的等值货币。另外，一个国家也可以选择别国的货币作为法定流通货币，如巴拿马就选择美元作为法定货币。而在英国，在不同的自治体还可发行不同版的货币，如英格兰、苏格兰或甚至偏远离岛的泽西岛、根西岛，都拥有各自发行的不同版本的英镑，并且可以在英国境内的所有地区交易。但是只有英格兰英镑才是国际社会唯一承认的交易货币，其他版本的英镑在英国境外也可能会被拒绝收受。
而我们所说的这些英镑、法郎等，其实只是货币的一个币种。要想了解金融在经济活动中所起的作用，货币的本质才是我们最需要了解的东西。因为哈伯特曾有一句名言：“在一万人中只有一人懂得通货问题，而我们每天都碰到它。”而这个“它”指的就是货币。货币貌似简单，实际上却很复杂。
为什么钱也不值钱了
19世纪中叶英国有一位议员格莱顿曾经说过这样一句话，就是：“在研究货币本质中受到欺骗的人，比谈恋爱受欺骗的人还要多。”真的是这个样子。直到今天不论是马克思也好，西方经济学的学者们也好，关于货币的本质仍然存在大量的争论。
货币就是钱，由各国的中央银行发行，政府以法律形式保证它在市场上流通。宏观经济学中所说的货币，要比日常生活中的“钱”，更具有广义的概念。
货币的购买力不是一成不变的，同一货币在不同时期的购买力不尽相同。“钱”也有不值钱的时候。比如20年前，你可能花5元就能看上一场电影，但现在不行了，你得花上50元。有人感叹，10年前100元钱放在兜里，非常神气，出去应酬朋友，逛街购物，都应付有余，底气十足。而现在出门，哪怕是几百元揣在囊中，仍感羞涩。三下五除二，钱就无情地到了商家的口袋了。相比之下，今天的钱已经没有过去那么值钱了。这是历史的比较。
纸币出现的另一个深层次的原因是由此建立的法定货币体制彻底摆脱了黄金和白银对货币总量的制约。这使得当局对货币的控制更加有弹性，更加灵活。这样政府就可以无限制地增加货币供应，来获得政府收益。当然，由此引发的通货膨胀问题，也逐渐被引导到经济学研究的重要课题上。
其实严格来说，纸币并不是货币，因为货币是从商品中分离出来的、固定充当一般等价物的商品。纸币由于没有价值，不是商品，所以也就不是货币。
纸币的发行量由国家决定，但国家不能决定纸币的实际价值。在我国，人民币是法定货币，由政府授权中国人民银行发行。
在第一次世界大战后的德国，有一个小偷去别人家里偷东西，看见一个筐里边装满了钱，他把钱倒了出来，只把筐拿走了。
1923年在德国的街头上，一些儿童用大捆大捆的纸币玩堆积木的游戏；一位正在煮饭的家庭妇女，她烧的不是煤，而是本应该用来买煤的纸币……你肯定感到难以置信。但事实确实如此——当时的德国，正在经历人类历史上最疯狂的通货膨胀，货币贬值到了今天看来几乎无法相信的程度：年初1马克还能换2.38美元，到了夏天1美元能换4万亿马克！一份报纸从0.3马克涨到7 000万马克！
当时的德国人民经受了可怕的梦魇。工人和教师一领到工资，就要以百米冲刺的速度冲到商店购买面包和黄油，跑得慢一点，面包和黄油的价格就会上涨一大截。因为物价上涨的速度实在是太疯狂了。老人们积攒了一辈子的积蓄，顷刻间化为乌有。工人罢工、农民罢产，在这样巨大的经济危机之中，德国人民遭受了极大的苦难。没有工作、没有粮食，走投无路。德国人民对外国帝国主义、对本国政府极为不满。德国各地，斗争、骚乱不断发生。德国处于严重的动**之中。
钱也不值钱了，这就是传说中的“通货膨胀”。在宏观经济学中，因货币供给大于货币实际需求，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。
通货膨胀只有在纸币流通的条件下才会出现，在金银货币流通的条件下不会出现。因为金银货币本身具有价值，作为贮藏手段的职能，可以自发地调节流通中的货币量，使它同商品流通所需要的货币量相适应。而在纸币流通的条件下，因为纸币本身不具有价值，它只是代表金银货币的符号，不能作为贮藏手段。因此，纸币的发行量如果超过了商品流通所需要的数量，就会贬值。
可以说，通货膨胀和货币是紧紧联系在一起的。诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼曾有一个著名的论断：“无论何时何地，通货膨胀无一例外都是货币现象。”
事实上，从历史经验我们可以看出，货币供给增长率与通货膨胀之间存在着正相关关系：高通货膨胀率的国家往往有很高的货币增长率。例如，白俄罗斯、巴西、罗马尼亚等国在1992年到2002年都出现了较严重的通货膨胀，而它们的货币增长率同样很高。反之，英国和美国同期的通货膨胀率和货币增长率都较低。
为什么钱只是虚拟富贵
钱不过一张印得花花绿绿的纸片，可它为什么能够代表巨额财富？并让无数人为这些纸片如痴如狂？
为此，经济学家们解释到，货币本身不具有价值，它不过是一种“价值符号”，一种“交换价值”，一种价值的“象征”和计算标准。因为人们的交换活动越来越复杂、越来越频繁，早期人类社会的“物物交换”就变得十分不方便。于是，人们发明了货币。开始，它是一些珍贵、美丽、人们都承认的东西，比如贝壳、石块、金属等。渐渐的，人们又把金、银、铜等金属铸成规范的、便于称量计算的形状，主要是圆形的薄币。
再后来，人们嫌金币、银币太沉重，索性换成了印有数字和图案的纸片——虽然纸不值钱，但人们需要的只是个价值的“凭证”而已。而在今天数字化的时代，钱，甚至是无形的、虚拟的。一张带有磁条的塑料卡片，就可以把很多信息输入电脑，完成一次交易。
这样来看，金钱和财富显然是两回事。金钱，本来是一个交易工具，它并不等同于我们吃的食物、穿的衣服、使用的种种商品，更不等于财富。但人们已经形成一个古老的习惯，把交易工具看成财富本身。就像亚当·斯密曾说过：“财富由钱币或金银构成这一普遍存在的观念，是自然而然地因货币有两重作用而产生的，一是作为交易的媒介，二是作为价值的尺度……想要富有，必须取得金钱。按照通俗的说法，财富和金钱，无论从哪一点看来，都是同义语。”
当代，对于货币问题最有权威性的经济大师、诺贝尔经济学奖得主、“货币主义”的代表人米尔顿·弗里德曼，把货币被为“一种虚构的东西”，而赋予这种东西价值的是人们的信念。在《货币的祸害》一书中，弗里德曼写道：“这些绿色的纸张（美元）之所以有价值，是因为每个人都认为这些纸张有价值。每个人都之所以认为这些纸张有价值，是经验告诉他们，这些纸张有价值……”也就是说，我们整个货币体制所依赖的是，人们都接受的但以某种观点来看只不过是一种虚构的东西。
这种人们对“虚构”的坚信，就极易在某种条件下造成通货膨胀。人们不到万不得已，不会放弃对金钱的信任。直到发生德国20世纪20年代那样的通货膨胀，才会出现“以货易货”的行为。
随着科学技术的发展，钱也变成了电子符号，成为真正的虚拟财富。
一大早到了办公室，小王就显得垂头丧气，早餐也没心思吃。原来，他的“魔兽”账号被盗后虽然要了回来，可里面的财产被洗劫一空，这已是他第二次被黑了。他还不知道，国内互联网虚拟货币市场规模已达数十亿元，而且还在以每年超过20%的速度增长。而网上盗号行为也如影相随。以腾讯公司为例，每年因网络盗窃损失的QQ号、Q币、网游装备等虚拟财产，总值就达近千万元。
近年来，随着计算机网络的发展，我国上网人数逐年递增，网络正在成为许多人生活中不可缺少的一部分。据估计，内地网络游戏爱好者达到数百万人，每天约有100万玩家同时在线玩网络游戏。越来越多的人把网络游戏当成了他们的最爱，网络游戏账号、装备和QQ号码、收费邮箱账号等，成为许多人的“虚拟财产”。
现在网络“虚拟财产”主要有两个来源：一个是玩家投入大量的时间、精力和金钱从游戏中获得。许多玩家耗费了大量的时间泡在游戏里，靠不停“修炼”提高自己的等级，获得自己心仪的武器，以达到在游戏中“叱咤风云”的目的。二是游戏玩家用现实中的货币购买。在许多游戏交易网站上，各类游戏装备都有明码标价，玩家们可以在线下交易。其他像QQ号码、电子邮箱账号、网络实名等，自从实现收费注册之后，也可以进行现实的货币交易。
有人认为，就本质而言，网络“虚拟财产”不过是存储在网络服务器中的各种数据和资料，而且完全是无形的。这种虚拟的财产，不能算是法律意义上的财产。因为玩游戏积累的装备和武器，没有任何经济意义，它就是用一种形式表现出来的一组数据，这些数据在电脑游戏这个软件里面运行的时候，可能是起到了某种作用，本身独立出来，没有任何意义。这里面的智力劳动是相对于整个游戏来看的，显然是属于游戏公司的网络制作者。
但是，我们应该看到，网络现在已经完全融入日常生活，人们可以通过网络进行商务、消费、创作等各种活动，产生的数据普遍被认为是有价值的。“韩国明确规定，网络游戏中的虚拟角色和虚拟物品独立于服务商而具有财产价值。服务商只是为玩家的这些财产提供一个存放的场所，而无权对其作任意的修改或删除。这种‘网财’的性质，与银行账号中的钱财并无本质区别。”越来越多的专家学者都开始认同“虚拟财产”存在其固有价值，应当受到现实的法律保护。
不过，也有人认为，如果虚拟财产与真实货币之间发生了交易行为，或者游戏厂商开列出了正式的虚拟物品交换的价值标准，那么这些虚拟财产就具有了现实性。“如果出现盗取，实际被盗者是损失了实际性质的财产，这就是侵犯财产权的问题了。我国早已有财产法，对类似事件作出了相关的规定。”
“虚拟财产”的获得，主要是通过个人劳动和财产投入而取得的。在游戏过程中，游戏参与者获得的“虚拟财产”，往往是通过数百小时乃至数千小时的时间和精力投入，以及个人智力投入来获取的。“虚拟财产”获得时所投入的劳动量，丝毫不比现实社会中真实财产所投入的劳动量小。同时，玩家在游戏过程中所消耗的数千小时的上网费也是不可忽视的。因此，“虚拟财产”的价值及其重要性，绝对不亚于实体世界里的真实财产。而像QQ号码、电子邮箱账号、网络实名等，自从实现收费注册之后，其实也具备了真实财产的性质。这些“虚拟财产”已经具备了商品的一般属性，寻求法律的保护是合情合理的。
为什么格林斯潘具有神奇的魔力
1987年10月19日，这一天对于华尔街的投资人来说是难忘的“黑色的星期一”。这一天的道琼斯指数，在3个小时内暴跌了22.6%，6.5小时内股票市值缩水5 000多亿美元。当天，38名富豪告别了《福布斯》富豪榜。当时的亿万富翁亚瑟·凯恩在家中饮弹自尽。第二天早上，刚任美联储主席2个月的格林斯潘下令降低联邦基金利率，随后，市场长期利率也随之下降。经过几个月的调整，华尔街的投资者们逐步获得了投资回报和信心。美国有惊无险地度过了一场经济泡沫破裂的浩劫。格林斯潘由此挥舞着“利率”这根魔棒开始了他辉煌的传奇人生。
在格林斯潘导引下的美国经济经历过两次衰退、一次股市泡沫和一次历史上最长的增长期。最著名的是他用灵活的利率政策，创造了美国战后历史上最长的经济繁荣期。格林斯潘对经济运行进行调整的“油门”和“刹车”主要是利率，他几乎将通过改变利率对经济进行微调发挥到了极致。
1992?1995年，在美国经济一片向好的情形下，格林斯潘未雨绸缪，7次提高联邦利率，为经济适度降温。而1998年亚洲金融危机扩散到全球，格林斯潘又在10周内连续3次减息，创造了美国历史上最快的减息速度，稳定了经济。同样在2001年网络泡沫破灭、恐怖分子袭击美国后，格林斯潘在短短一年内将利率从6.5%降至1.75%，刺激经济增长。那些悲观论者曾经认为恐怖袭击后，美国经济不可避免地将出现负增长，但当年美国经济增长达到了3.5%。
这是所有人闻所未闻的奇迹。格林斯潘担任美联储主席的18年，美国经济持续增长，期间只被两次小规模的经济衰退打断；从1987年到1998年，更是创造了90多个月的战后经济连续增长的纪录；更重要的是，尽管失业率已经低至5.5%，通货膨胀依然被控制在3%以下。被传统经济理论认为不可能两全的低失业率和低通货膨胀竟然同时出现，美国出现了所谓“零通货膨胀型经济”。
英格兰银行行长默尔文·金曾用挽歌般的语调赞美这个人：“伟大的经济学家极其少见，这种人必须具备几种人的天赋，数学家、历史学家、政治家和哲学家，艾伦·格林斯潘正是这些天赋的化身。”
有学者说，格林斯潘在任时的货币政策受到各界一致好评，美国政府、美国老百姓、美国华尔街都说他是有史以来最伟大的中央银行家。2002年，当他的声誉达到顶峰之时，他赴英国领受“爵士”封号。他最忠实的拥趸——现任英国首相戈登·布朗——曾证实，称格林斯潘得到这项嘉奖是因为他促进了“经济稳定”。
现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。因此，利率是重要的基本经济因素之一。
利率是经济学中一个重要的金融变量，几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系。当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策已成为各国中央银行调控货币供求，进而调控经济的主要手段，利率政策在中央银行货币政策中的地位越来越重要。合理的利率，对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义，而合理利率的计算方法是我们关心的问题。
中国央行领导人曾用“橘子是不能跟苹果相比的”形象比喻，来说明各个国家利率手段的内涵和定价机制不同。受金融危机的影响，2009年西方很多国家和过去10年中的日本一样，开始实行零利率政策。西方各国对于中国实行零利率政策的呼声很高。这是为什么呢？
利率是货币供求关系的产物。增加货币投放量，市场上货币增多，供大于求，利率下降；反之减少货币投放量，市场上流通的货币减少，供不应求，利率提高。
利率政策是货币政策的重要组成部分。利率上调有助于吸收存款，抑制流动性，抑制投资热度，控制通货膨胀，稳定物价水平；利率下调有助于刺激贷款需求，刺激投资，拉动经济增长。
利率这个经济杠杆使用起来要考虑它的利弊，在什么时间、用什么幅度调整都是有规律的。
但随着美国金融危机的逐渐深化，打破了美联储前主席格林斯潘的“金融神话”。他所奉行的宽松货币政策，被越来越多的人视为当前金融危机的“罪魁祸首”。
格林斯潘在回答美国众议院监督委员会主席沃克斯曼的问题时表示，他从自己的思路中“发现了一个缺陷”。格林斯潘说：“当时我犯了一个错误，以为以自身利益为中心的各银行和其他企业有能力保护自己股东的利益和公司内部的公正性。”格林斯潘承认他遵循了18年的“自由资本主义”指导市场的信条出了问题，并为此道歉。他承认信贷危机“与我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。
格林斯潘也为自己辩解：“纵观当时的情况，美联储作出的哪一次加息、减息不是必要的呢？”不过，格林斯潘在《华尔街日报》发表的文章中也承认，他任职期间实施的低利率政策可能助长了美国房价泡沫。但他却认为次贷危机的真正根源在于全球经济扩张，正是一段时期以来全球经济前所未有的高速增长导致投资者低估了风险。
世界银行高级副行长、首席经济学家林毅夫表示，金融危机之所以发展成为全球性经济危机，与美国政府没有很好处理2001年互联网泡沫破灭有关。“当时泡沫破裂美国经济就应该陷入衰退，但那次衰退很短。为什么那么短？因为是美联储用降息来刺激房地产经济。”他说。经过一年多加息，美联储又大幅度减息，基准利率从3.5%降低到过去近50年来的最低点1%。他认为，由此造成美国房地产市场一度高度繁荣。“代价是房地产更大的泡沫，泡沫破灭以后就更难解决。”随着2006年年初美国房地产泡沫破裂，次贷危机逐步显现，并愈演愈烈，成为影响全球的金融危机。
批评者认为，格林斯潘当初奉行的低利率政策导致流动性过剩，正是当年颇有成效的宽松货币政策可能导致了房地产泡沫以及次贷危机的爆发。
正是格林斯潘主张低利率政策，美国从而大肆开动印钞机，源源不断地印钞票，从而给美国人造成有钱的假象，无节制的消费和信贷进而引发经济危机。
为什么热钱会成为战争
在1848年的美国政府中，专业的马戏团小丑丹·赖斯，在为扎卡里·泰勒竞选宣传时，使用了乐队花车的音乐来吸引民众注目。此举为泰勒的宣传取得了成功，越来越多的政客为求利益而投向了泰勒。到1900年，威廉·詹宁斯·布莱恩参选美国总统选举时，乐队花车已成为竞选不可或缺的一部分。由此学术界产生了一个术语：从众效应，又被称为“乐队花车效应”。
因为“从众效应”同样在平民中得到应验：在总统竞选时，参加游行的人们只要跳上了搭载乐队的花车，就能够轻松地享受游行中的音乐，又不用走路，因此，跳上花车就代表了“进入主流”。于是，越来越多的人跳上花车。这种效应在资本市场被称为“热钱羊群效应”，指的是一种典型的“套利投机性质”的“异常情况”：受“从众效应”影响，当购买一件商品的人数增加，人们对它的偏爱也会增加。这种关系会影响供求理论所解释的现象，因为供求理论假设消费者只会按照价格和自己的个人偏爱来买东西。比如在股票市场中，如果某一只股票有很多人在买，那么买的人就会越来越多。所以在证券交易市场中，“从众效应”可以使一支证券短时间内提升至一个不合理水平。而这些在短期内推动证券大幅上涨的资本，就是投机性短期资本，即热钱。
热钱，又称“游资”或叫“投机性短期资本”，为追求最高报酬，以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险，追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益。而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为。当投机者预期某种通货的价格将下跌时，便出售该通货的远期外汇，以期在将来期满之后，可以较低的即期外汇买进而赚取此一汇兑差价的利益。由于此纯属买空卖空的投机行为，故与套汇不同。在外汇市场上，由于此种投机性资金常自有贬值倾向货币转换成有升值货币倾向的货币，增加了外汇市场的不稳定性。因此，只要预期的心理存在，唯有让升值的货币大幅波动或实行外汇管制，才能阻止这种投机性资金的流动。
热钱的可怕之处在于巨大的不确定性。热钱来无影去无踪，热钱的掌门人更是若隐若现、神出鬼没。无法确定它的规模和流进、流出的时间，因此也无法预先估量它所带来的冲击。热钱代表着一种“弱肉强食”的生活方式、一种“狼性”文化。为了保卫我们的财富，避免金融动**，要始终对热钱保持高度警惕，又要阻塞热钱流入的渠道。
热钱进入渠道多达10余种，主要有以下4种：
其一，虚假贸易。在这一渠道中，国内的企业与国外的投资者可联手通过虚高报价、预收货款、伪造供货合同等方式，把境外的资金引入。
其二，增资扩股。即有的外商投资企业在原有注册资金基础上，以“扩大生产规模”、“增加投资项目”等理由申请增资，资金进来后实则游走他处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤销原项目合同。这样热钱的进出都很容易。
其三，货币流转与转换。市场有段顺口溜可说明这一热钱流入方式：“港币不可兑换，人民币可兑换，两地一流窜，一样可兑换。”国家外汇管理局在检查中发现，通过这样货币转换和跨地区操作的办法，也使得大量热钱“自由进出”。
其四，地下钱庄。地下钱庄是外资进出最为快捷的方式。很多地下钱庄运作是这样的：假设你在香港或者境外某地把钱打到当地某一个指定的账户，被确认后，内地的地下钱庄自然就会帮你开个户，把你的外币转成人民币了。根本就不需要有外币进来。
2009年以来，包括“金砖四国”在内的新兴市场股票出现大幅上涨。俄罗斯莫斯科时报指数自年初以来累计涨幅已经高达135%，在彭博社跟踪监测的全球89个股票市场中涨幅第一；从3月到10月，200多亿美元外资涌入巴西股市，将圣保罗股市的博维斯帕指数推高至67 239点，比年初上升了79%；而印度和中国股市目前累计涨幅也均超过了75%。而与之形成鲜明对比的是，覆盖20多个发达市场的MSCI世界指数自年初以来仅涨了约25%，美股涨幅不到14%。
此外，在彭博社跟踪的10种货币中，8种货币出现大幅升值，其中，涨幅靠前的依次为：印度尼西亚盾、韩元、印度卢比。
热钱的流入将造成一国资本项目顺差、外汇储备激增、本币大幅升值、流动性过剩以及资产市场行情火爆；而热钱流出则造成一国资本外逃（资本项目逆差）、外汇储备骤降、本币大幅贬值、流动性紧缩以及资产价格泡沫破灭等大难题。最令人不安的是热钱流动方向的突然逆转，通常会成为新兴市场国家金融危机的导火索。
近年来，人民币持续、渐进升值在一定程度上导致了“一边倒”的市场预期。在国内外升值舆论鼓噪下，“热钱”持续通过各种途径进入国内。尤其是外汇转换成人民币资金，可以获取高于9%的汇兑收益和息差收入，丰厚的资金转换所得大大刺激境外热钱大量流入。
2009年11月18日央行发布的数据显示，截至10月末我国外汇占款达18.766万亿元，月度新增2 286亿元，增量较9月份下降超过4成。不过，这一增量仍属较高水平。此外，10月份我国FDI增量达71亿美元，贸易顺差达240亿美元，超过9月份近一倍。
美元贬值和中国经济复苏带来的逐利冲动，正催促国际热钱潮涌中国。在适度宽松的货币政策和贸易便利化的外汇政策下，押注人民币升值预期的热钱不断翻新资本流入方式，加剧境内流动性过剩，推高资产价格。
过多热钱进入中国会加大市场的流动性，造成流动性过剩。货币供给越多，中国面临的通胀压力就越大。此外，热钱还加大了人民币升值压力。而投机资金进入股市、楼市后，容易制造泡沫。2008年随着全球经济的动**，游资撤离使得中国股市和楼市泡沫破灭。
而热钱还会给那些散户造成严重伤害。追风热钱的分散投资者就如同羊群。热钱就在人们的这种心理下大肆嚣张。在热钱的推动下，越来越多的人义无反顾地往前冲。一朝泡沫破灭，人们才发现在狂热的市场气氛下，获利的只是“领头羊”，其余跟风的都成了牺牲者。而有时，“领头羊”也会成为猎物。“资本大鳄”索罗斯也栽过跟头。
在当前复杂的内外金融环境下，稳定的人民币汇率可以引导人民币汇率预期，防止热钱大规模的流入对中国资本市场产生巨大冲击，从而可以提高中国宏观政策调控的灵活性。需要特别强调的是，保持主要国际货币汇率和人民币汇率的基本稳定，对减少短期跨境流动资本的规模非常重要。
2002年，曾经担任美国总统经济顾问委员会主席、世界银行首席经济学家、诺贝尔奖得主斯蒂格利兹教授出版专著《全球化及其对它的不满》，详尽剖析了投机热钱对国家金融稳定的巨大危害。他的结论是：“我们必须采取措施对‘热钱’实现监管和征税。国际金融组织不仅不应该反对和阻挠对热钱的监管和征税；相反，它们应该行动起来，更好地监管投机热钱。”2007年的G8峰会上，德国总理默克尔继续呼吁各国加强对对冲基金和投机热钱的监管。
为什么石油想与美元“悔婚”
石油不仅是当今最重要的国际贸易商品，而且是现代工业化经济体的血液。但石油和美元有着千丝万缕的纠葛。是石油值钱还是美元值钱呢？
1973年5月的彼尔德伯格俱乐部年会上，84位国际银行家、跨国公司巨头和被选中的政客会商如何应付令人头痛的失去黄金支撑的美元颓势。戴维·洛克菲勒带来了心腹谋士布热津斯基。大家讨论的结果是：必须重振美元信心，夺回业已失控的金融战场的主导权。
国际银行家提出了一个惊人的计划：让国际油价上涨400%！这一大胆的计划将达成几个目的：一方面，由于世界石油交易普遍使用美元结算，石油价格暴涨4倍，将导致世界各国对美元的需求激增，抵消美元失去黄金支撑后各国对美元抛售所产生的副作用。另一方面，由于前几年“经济刺客”们的出色工作，拉美和东南亚的许多国家已经中了“过度贷款”的狠招，一旦石油价格猛涨，美国顺势大幅提高利率，这些经济落后而资源丰富的国家将成为一群肥美待宰的羔羊。
布热津斯基出谋划策，基辛格作为尼克松政府的情报“沙皇”直接参与执行。在基辛格的**和威逼下，沙特是第一个与美国达成合作的欧佩克国家，用“石油美元”购买美国债券，从而实现“石油美元回流”。然后基辛格过关斩将，到1975年，欧佩克的部长们同意只用美元进行石油结算。世界货币于是进入了“石油本位”的时代。
从1949年到1970年，世界石油价格一直稳定在1.9美元一桶。从1970年到1973年，油价逐步上升到3美元一桶。1973年10月16日战争爆发后不久，欧佩克将油价调高70%到5.11美元一桶。1974年1月1日，油价又上涨了一倍，到11.65美元。从1973年彼尔德伯格会议之前的油价到1974年1月，石油价格果然上涨了近400%。
石油价格暴涨导致了石油贸易结算对美元需求的暴涨，终于使美元在国际上重新获得有力支撑。正如美国一位前外交官所言：“从此之后，美国财政部就可以通过印刷钞票来购买石油，这是其他任何国家都没有的特权。”美国可以通过输出美元这一虚拟符号，来换取石油这一真实资源的注入。
“石油美元”计价机制，意味着美国能够有效地部分控制世界原油市场：你买石油时必须要用美元，而这个世界上只有美国才能发行美元。既然石油交易以美元计价，美国就可以通过国内的货币政策影响甚至操纵国际油价。美国国内的利率调整和汇率政策都会直接影响国际油价。至于如何调整，要看美国国内的经济情况以及美国对外政策的考虑。
从20世纪80年代之后，国际油价走上了不断攀升的轨道，但世界日均石油产量并未超过20世纪70年代的水准。OPEC国家的石油出口收入，随着油价攀升再次呈现强烈的增势。国际市场上的石油期货价格，在2000年12月份为每桶25美元，2001年12月份为每桶20美元，2002年12月份为每桶29美元。之后，石油的价格就开始了节节攀升，到了2003年12月份每桶31美元，2004年12月份每桶43美元，2005年12月份每桶62美元，2006年12月份每桶63美元，2007年12月份暴涨至每桶94美元。自2008年2月26日，历史性地突破每桶100美元之后，就急速上涨，到2008年6月份达到每桶140美元。自2007年1月份开始，国际市场的石油价格曲线图基本上是呈45度角向上攀升。从2008年1月份开始，价格曲线的延伸完全又换了一个角度，以更陡峭的图形展开，形成了更加凌厉的上涨攻势。7月11日，纽约、伦敦的油价突破每桶147美元，再创新高。有评论说价格很快就会突破每桶200美元，并且说我们将永远告别低油价时代。
石油价格像一匹脱缰的野马，朝着上涨方向一路狂奔。市场似乎没有一种制衡力量，非理性地上涨。伊朗石油部长诺扎里说：“问题不是油贵，而是美元太便宜了！”从2001年到2008年，美元对世界主要货币已贬值了37%。美元实际上一直在走下坡路。
美元持续疲软加剧了油价攀升。美元持续贬值成为油价上涨的重要推动因素。美元是世界货币，石油交易结算大都是以美元为主进行。美元贬值的同时，相同价值的石油就等价于更多的美元。近年来，美国极度宽松的货币政策和放任美元贬值的政策，使得全球美元流动性泛滥。而美元持续贬值强化了投资者在石油等商品上套期保值的冲动，直接推高了油价。另外，美元贬值使得石油出口国实际石油收入缩水，这在一定程度上促使欧佩克等产油国抬高油价。
但很快美国爆发了金融危机，油价也一路下跌。自2008年第四季度深度回落，最低达到每桶30多美元。此后逐步回升，自2009年3月下旬开始在每桶50美元左右震**，到2009年10月，国际油价重新站回70美元以上。
关于美元未来贬值的疑虑已促使各国央行官员和财政部幕僚重新思考石油计价货币和储备货币多样化的重要性。改变石油交易使用的货币，一直是经久不衰的话题，每隔几年就会突然冒出来。波斯湾阿拉伯国家正在与俄罗斯、中国、日本及法国进行密谈，讨论在石油交易中以“一篮子货币”取代美元。其中包括日元、人民币、欧元、黄金以及海湾合作理事会（GulfCo-operation Council）国家使用的新统一货币。
从长期趋势看，全球石油定价和结算中的美元垄断地位除了对美国有利，对美国以外的各国几乎都未必有利。这决定了石油出口国，必然采用符合自己利益的国际货币定价和结算的基本战略。
为什么美国对人民币说错了
中国和美国是世界上最大的发展中国家和最大的发达国家，两国之间的贸易关系自1979年两国建交以来获得了迅速而全面的发展，这对中美双方和世界经济都是一件大事、好事。自2002年起，伴随着中国加入世界贸易组织，中美经贸关系更是进入加速增长的新阶段，接连跃升新台阶。至2006年年底，5年中两国贸易年均增长率达到27.2%，堪称世界之最。中美贸易额2003年突破1 000亿美元大关，达到1 263亿美元，2005年突破2 000亿美元大关，达到2 116.3亿美元，2006年更达2 626.8亿美元。目前，美国是中国的最大贸易伙伴国和最大的海外市场。2006年中美贸易额占中国外贸总额的14.9%，对美出口额占中国出口总额的20%。在中美贸易额飞速增长的同时，美中贸易逆差不断加大。按美方计算，从1983年起，美国对华贸易年年逆差，1983年为3.2亿美元；到2006年增为2 325亿美元，增加了700多倍；2006年美国对华逆差，占美国外贸逆差总额的1/3以上。
按照传统经济学理论，一国货币汇率走高，将导致该国出口减少。因此，美国政界、商界和舆论界都有一股要求人民币升值的声浪。人民币升值的压力主要来自美国，而美国压迫人民币升值的理由是中美间存在的经常项目顺差（主要是贸易顺差）与资本项目顺差（主要是FDI）。在一些美国人看来，要想减少美国对华巨额贸易赤字，最简单的方法便是让人民币升值。
在湖水蔚蓝的青海湖畔，游客们都看到这样一幕：一群衣着讲究的中国人和“老外”弯着腰，蹲在地上一一捡起散落在地上的啤酒罐和硬纸壳。
如何处理捡起来的啤酒罐？一位身材高大、头戴棒球帽、身着蓝白格衬衫、米色休闲裤和运动鞋的“老外”为大家做出示范：一脚将啤酒罐踩扁，再用硬纸壳托住运到垃圾桶里。
这个做示范的“老外”就是代表美国与中国进行经济战略博弈的财长鲍尔森。不谈汇率和贸易，鲍尔森带着白宫官员一行人等在盛夏7月来到中国最大的内陆咸水湖畔捡垃圾。
是日，鲍尔森一行首先来到湟源县日月乡山根村村民张世德家中，了解当地村民使用清洁能源的情况。沼气池、太阳灶、牛粪饼……鲍尔森都一一询问使用方法、频率和来源等，还饶有兴趣地与主人张世德交流牛粪饼使用心得。
鲍尔森说：“我出生在农场，小时候也经常看到农场使用动物粪便来做肥料，这样对改善土质有好处。”张世德忍不住问：“那您家里烧什么呢？”鲍尔森回答：“烧天然气。”
时任中国副总理的吴仪，在紫光阁会见鲍尔森时当众表示：“我很高兴鲍尔森去青海，这是他第一次去中国西部。这样他可以看到中国贫穷的地方，和北京上海这些富裕的城市大不相同。”
吴仪表示，中国还有2 300万贫困人口，中国正在努力让13亿人都达到温饱和小康生活，因此中国无法“威胁”任何人。她希望鲍尔森能够在回国后向国会作证时，用到自己在贫穷的青海的所见所闻。
在鲍尔森访华前，美国参议院财政委员会以罕见的压倒性票数，通过了《2007年货币汇率监督改革法案》。这一法案要求对被认为操纵汇率的国家征收反倾销税，针对中国的倾向相当明显。美国国会议员们毫不掩饰地表明，他们正是在对2009年5月第二次中美战略经济对话和财政部的态度感到失望的情况下，决定用自己的方式向中国施压。
只要中美之间还存在着大幅的“双顺差”，美方就会不断压迫人民币升值。但是，其实美方也知道，人民币升值根本不可能减少美国的贸易逆差，正如1985年《广场协议》之后，日元的升值没有减少美国的逆差一样。原因很简单，自美元与黄金脱钩以来，美元一直逐渐贬值，而近10年，美元货币印刷总量超过过去40年印刷总量。
美国乔治·梅森大学经济学教授泰勒·科文，日前在接受新华社记者专访时如实表示，正是中国价廉物美的产品，为美国人节省了大量美元进口开支。科文教授表示，确实许多美国经济学家不认同他的看法。但他则坚持认为，美国人误读了人民币，美国对华贸易赤字增加，主要是因为亚洲制造和组装产业链向中国的转移。科文教授指出，其实在大多数问题上，西方人对中国的指控是出于行业利益，很多提起诉讼者害怕的是公平的竞争。“中国正在生产价廉物美的产品，这对全世界都有利。假如美国制造商感到不高兴，我认为他们不过是‘可怜的失败者’。”
美国斯坦福大学经济学教授罗纳德·麦金农，在美国《华尔街日报》上发表文章指出：迫使中国人民币升值，不是解决美国贸易逆差问题的正确办法。
在这篇题为《美元的价值》的文章中，麦金农说：“假如中国被迫大幅度提高人民币币值，那么，中国就有可能面临与日本20世纪80年代和90年代通货紧缩的相同命运，而中国的贸易顺差并不会减少。”
麦金农认为，美国经常项目逆差是美国家庭和政府开支过度、而储蓄率又极低的结果。美国要解决贸易逆差问题，首先要减少结构性财政赤字，并争取做到盈余；其次要采取激励措施，促使美国家庭增加储蓄。这两点都要求对美国公共财政进行重大变革，而且应该逐步和审慎地进行。
此外，麦金农认为，拥有较大贸易顺差的国家和地区也需要进行调整。例如，中国、日本、德国和多个石油生产国应该在美国努力降低消费的同时积极增加消费，以减轻美国消费降低对世界经济的不利影响。
麦金农强调，就上述情况而论，美元汇率的任何重大变动都是不必要的，也是不受欢迎的。他还警告说，如果人民币升值，亚洲其他货币甚至欧洲货币也会跟着升值，那么，美国就有可能会像20世纪70年代那样，出现严重的通货膨胀问题。
中美的贸易顺差从宏观看是由两国产业结构决定的。中国出口到美国的低端消费品在美国是刚性需求，美国已经几乎没有这些产业，也不准备再大力发展这些产业，而中国如此大量的制造能力又是其他国家一时无法代替的。从微观看，顺差的产生跟中国外贸企业的生产要素价格（主要是工人工资）偏低有关。可以说，人民币升值后，短期内，美国将仍然向中国进口大量的产品，但中国产品换回的美元将比原来增多，这意味着中美顺差将进一步扩大。
中美顺差过大，主要责任在美国。美国对华高科技及高科技产品出口实行严格管制，限制中国从美国进口。中国要实现产业升级需要的高新技术及高新技术产品美国不卖，这是中美两国贸易不平衡的主要原因。美国还严格限制中国对美国高科技产业的投资。这是中国对美双顺差的主要原因。2009年11月，奥巴马访问中国之际，胡锦涛希望美国放开高科技领域，并出口中国以平衡中美之间的贸易差异。
为什么朝鲜大嫂们生气了
2009年11月，朝鲜开始执行币值改革措施，兑换比率是100:1，也就是说1 000元的旧货币现在只能兑换成10元的新货币。改革导致了一些混乱，人们纷纷前往黑市将朝鲜货币兑换成人民币或美元。
朝鲜元不能与外国货币自由兑换。韩联社称，朝鲜的一些外汇官员将外国货币走私进朝鲜，然后将其中一部分“捐献”给朝鲜中央银行。再加之，朝鲜缺乏现代化的金融及货币体系，使朝鲜的货币供应量大增，造成最近一些资产价格上涨，如豪华公寓等。
但是本次货币改革，遇到了40岁至50多岁在集市做生意的中年妇女商贩们的“抵抗”。也就是说，朝鲜的市场商贩们，大都是养活子女的40岁至50多岁的妇女，但她们因本次货币改革，其间苦苦储存的现金都变成了一堆废纸，加上做生意也变得不可能，从而对此直接表示不满。
一位朝鲜内部消息人士表示：“那些拼命做生意的朝鲜大嫂们都生气了。”再说，情况紧急的中年妇女商贩们不怕被抓走，三五成群地聚在一起发泄心中不满。该消息人士透露说：“年轻的保安前去制止却受到大嫂们的强烈抵抗，她们愤怒地说‘滚蛋’、‘你没有父母吗？’等。”
朝鲜币值改革看似有利于清除黑市交易，但也对普通民众造成了伤害，朝鲜大嫂辛辛苦苦一辈子积攒下来的钱瞬间就成了一堆废纸，一些经济学家认为，这实际上是政府对公众的掠夺。
凯恩斯对此曾说：“用（通货膨胀）这个办法，政府可以秘密地和难以察觉地没收人民的财富，一百万人中也很难有一个人能够发现这种‘偷窃行为’。”而这些都是建立在以不兑现纸币为基础的法定货币体制之上的。
1945年8月到1948年8月，南京国民政府法币的发行量从5 000亿激增至660万亿元，增长1 320倍。1948年8月，又停止法币，发行“金圆券”，原有的法币，按照1:300万收兑。这就是说，300万法币只能换1元金圆券。并且声称，金圆券发行以20亿为限。事实上，从1948年8月发行金圆券以来的不到一年里，其发行额就超过了原来限额的几万倍。当时曾出现了类似“天方夜谭”的一幕：印钞厂昼夜不停地赶印纸币，仍然供不应求，情急之下只好赶到美国、英国大量印刷。据报道，到1949年5月，国民党政府的货币发行额比1937年6月增加了1 445亿倍，而全国物价上涨85 000亿倍。有人根据国民政府的物价统计，对100元“法币”购买力做过这样一个对比计算：
1937年可买2头黄牛，
1938年可买1头黄牛，
1939年可买1头猪，
1941年可买1袋面粉，
1943年可买1只鸡，
1945年可买2个鸡蛋，
1946年可买1/6香皂，
1947年可买1粒煤球，
1948年可买0.002 416两大米，
1949年可买1粒米的千万分之2.45。
那么，那些价值哪里去了呢？被掠夺走了。被谁掠夺走了呢？被控制银行的“四大家族”蒋介石、陈果夫、宋子文、孔祥熙掠夺走了。这“四大家族”在1927年时并不富有，但在此后特别是在40年代进行反革命内战过程中，他们就掠夺高达200亿美元的民脂民膏（那时的200亿美元约相当于现在的4 000亿美元）。到全国解放前夕，“四大家族”的官僚资本占旧中国资本主义经济的80%，全部官僚资本占全国工业资本的2/3左右，占全国工矿、交通运输业固定资产的80%。除了增加赋税、大量举债、收受贿赂等方法外，利用银行滥发纸币，制造通货膨胀是一个重要的掠夺方法。正如列宁所说：“滥发纸币就是鼓励投机，让资本家靠投机而大发横财。”
为什么挤兑会成为银行的致命“软肋”
通商银行是中国第一家现代意义上发行纸币的华资私人银行。20世纪初，上海滩中、外银行林立，创立于1897年的通商银行也是其中一家。它的创始人及大股东是盛宣怀。通商银行总部设在上海。清政府给了它印制和发行钞票的权力。但在它的历史上，发生了中国近代银行第一桩伪钞案，并且由此引发了中国近代第一次银行挤兑风潮。
清光绪二十九年，即1903年。据说在通商银行内，一个钱庄伙计拿着一些通商银行的钞票去兑换，被柜台发现其中有几张10元的伪钞，当场拒绝兑换。有另一种说法是有人持伪钞去商店购物，事后店主发觉有假。更有人说，持伪钞者是日本人。伪钞的消息传出以后，许多持有通商银行钞票的人，害怕手中的钱会变成一堆废纸，便争先恐后地去兑换现银。当时的上海银行和钱庄并存，钱庄对此事颇有些幸灾乐祸，纷纷拒绝使用通商银行的钞票。次日，上海便出现了一股空前的挤兑浪潮。
第二天，就是挤兑爆发时，通商银行又验出伪钞，银行职员将其当场撕破，并盖上“假币”字样。为了安抚市民，通商银行还特别派人将伪钞贴在门的旁边，又贴上一张辨别伪钞的说明。但是，持币者还是人心惶惶。银行大股东盛宣怀命令银行做到随到随兑，因为挤兑会引起其在整个金融界的信誉大跌，后果无法预料。但就在通商银行开门“欢迎”兑现几天以后，现银就所剩无几了。只得向汇丰银行求助。最终以库存的金、银为抵押，向汇丰银行换得70万两现银，艰难地度过了这场风波。事后伪钞案的调查结果表明，伪造假钞的是一名日本商人。盛怀宣为了严惩造假者曾与日本政府交涉，但最后仍然不了了之。
挤兑是银行的致命“软肋”。存、放款业务是银行的基本业务，对于顾客存入的存款，各银行都只保留极低比例的准备金以供存款人提领，而大部分的存款则用于放款或投资等生利资产上，以赚取收益，便于支付存款利息及各项营业费用，并对股东分派股息及红利。银行提拨存款准备金的比率愈低，固然可提高银行的获利能力，同时却也会提高银行因流动性不足而倒闭的风险。因此，当发生挤兑现象时，银行就会面临巨大的支付压力。这也是挤兑会这么容易就引发整个银行体系危机的原因所在。
2004年6?7月，俄罗斯信誉最好的私有银行之一——古塔银行，遭遇信任危机和挤兑危机。当时，俄罗斯中央银行宣布整顿银行市场，并吊销了一家银行的营业执照。社会上立刻出现了流言，有传言说古塔银行已经进入俄罗斯中央银行治理整顿的“黑名单”。于是储户开始对古塔银行失去信任，从6月份开始，古塔银行出现挤兑。但古塔银行为了稳定储户信心，对外不承认面临支付危机，同时银行紧急调集资金应付挤兑。但临时注入的资金很快被挤兑一空。7月6日早晨，古塔银行的新闻发言人信誓旦旦地说，他刚刚从提款机上顺利提取了现金。然而到了中午，古塔银行向俄罗斯中央银行报告：“完了，我们停摆了！”古塔银行尽管“身强体健”，最终却也走上了绝境，被俄罗斯外贸银行收购。
在信用危机的影响下，存款人和银行券持有人争相向银行和银行券发行银行提取现金和兑换现金的一种经济现象，就叫做挤兑。当存款户出现不寻常的大量提兑存款的现象，而银行现金准备及流动性资产变现资金不够支应客户提兑时，就势必要将其可变现的低流动性资产折价求现，因而承受巨额的变现损失。这种现象是金属货币流通条件下货币信用危机的一种表现形式。
最好的例子，就是20世纪30年代的美国大萧条时期，发生的大规模的挤兑现象。那时成群结队的人蜂拥至银行，希望将手中的存折和银行券换成现金。而近几年，受次贷危机的影响，美国的Countrywide和Indy Mac银行，英国的北石银行和印度的ICICI银行都不同程度的发生了挤兑现象。
那为什么会发生挤兑现象呢？引起挤兑的原因有两个：一是由于银行券持有人或存款人对发行银行的信用产生动摇，纷纷撤回存款；二是由于银行券贬值，银行券持有人不得不赶快把银行券抛出，以防经济上蒙受重大损失。它往往是伴随着普遍提取存款的现象发生的，并进一步形成金融风潮。
历史上，挤兑风潮通常是伴随着信用危机而爆发的。第二次世界大战以前，信用危机一般是伴随周期性生产过剩危机产生的。由于工业繁荣时期商品价格上涨和利润优厚，大量信贷被投机者用来从事投机活动，信用膨胀大大超过生产的增长。而当生产过剩的经济危机爆发时，大量商品滞销，商品价格急剧下降，生产停滞，市场萎缩，信用就会急剧收缩。在这种情况下，债权债务的连锁关系发生中断，整个信用关系就会遭到破坏，从而出现信用危机。不仅周期性的生产过剩危机引起了周期性的信用危机，而且信用危机也加深了生产过剩危机。商业信用的停顿使过剩商品的销售更加困难，银行信用的混乱更加加重了过剩商品的销售困难，从而使生产过剩危机趋于尖锐化。
除了由资本主义生产过剩的经济危机引起的周期性信用危机之外，还有一种主要是由战争、政变、灾荒等原因引起的特殊类型的信用危机。例如，1839年英国出现的信用危机就是由农业歉收引起的。
总之，在出现挤兑时，市场银根异常紧缩，借贷资本短缺，利息率不断上涨，这就会迫使一些银行和金融机构倒闭或停业，从而更进一步加剧货币的信用危机，引起金融界的混乱。
挤兑具有传染效应。2001年发生在印度的银行欺诈案中，尽管只有一家大银行受到信用危机的冲击，但那些与之无任何关系的小银行，也发生了严重的挤兑现象，而这些小银行准备金充足，具有偿付能力，与大银行之间没有任何关系。为什么银行挤兑还会传染呢？因为银行存款市场存在信息不对称。也就是说，虽然每一家银行都知道自身的情况，但存款人却并不了解。存款人认为所有的银行都是类似的。当一家银行倒闭时，其他存款人担心自己存款的银行也有可能遇到同样的困难。为了得到自己的所有存款，行动得越早越好，于是对自己存款的银行发动挤兑。
第二章 次贷危机：谁来为消失的财富买单
为什么钱多也会产生危机
人类自古以来都选择某些确切的实物作为货币，例如黄金、白银、铜等。这种方式使得货币比较稳定，财富的真正价值能够得到比较客观的体现。虽然金、银、铜等也会因产量增加而贬值，但它也会有所消耗。因此贵金属货币贬值的速度不会太快，通货膨胀的速度也不会太快。后来出现了纸币。长期以来，纸币作为一种方便的工具，背后都有金、银等实物支撑，例如曾经长期存在的金本位制等。相对稳定的货币，使得社会能够积累真实的财富。
在美国实行金本位制的时候，每一张美元纸币，背后都有相应的黄金。美元不能乱印乱发，通货膨胀的速度较慢。自从美国取消了金本位制后，美元背后便失去了真实的支撑。那么，没有真实财富支撑的美元变成什么了呢？美元变得只是一个许诺，以及相信这种许诺的心理程度。
没有了可参照的黄金，当人们卖出自己的真实财富，收到的美元，其实就是印着数字的一张纸。从此，美国人有了一个人类历史上最方便的获得财富的方法：印钞票。只要人们相信美国能够还钱，相信美国有能力还钱，人们就还愿意把真实财富交给美国，收入绿纸。说得简单一点，绿纸就是美国政府打的欠条、白条。
于是，以金融资本主导的美国经济出现了“从纸到纸”的循环，美联储发行纸币支付巨额贸易逆差——各顺差国再以得到的美元购买美国发行的其他类型的纸：政府债券或公司股票——美元回流进入美国资本市场。正是这种“从纸到纸”的循环支撑了美国资本市场的虚假繁荣。
美国疯狂的印钞票使得各个国家持有的美国国债越来越多，而美元就越来越不值钱了。美元贬值已经成为了不可逆转的趋势。
“美元贬值了，我们得考虑可能的损失。”在广交会的香港进口展区，尼华（香港）食品有限公司的几位老板正谈论着如何应对近期美元的贬值。
营销经理庄心宝，其公司是一家年销售额为6 000万马币（1.2亿港元）的企业。2009年3月初，美元对马币汇率为3.7 259，与3.3 665的中间价相比，美元贬值超过10%。因汇率的变动带来的损失达到600万马币，约合港币1 200万元。
“如果美元继续贬值，或者人民币像去年那样升值，我们2009年可能就亏本了。”生产塑料玩具的敏腾（广州）实业有限公司负责人陈志光表示，做塑料玩具只有3个百分点的利润，如果人民币像去年那样升值，就很可能亏本。
由于美元不断贬值而致使他们的财富严重缩水，给他们投资、出口造成了一系列不良后果。现在，外国投资者持有的美国固定收益资产价值超过10万亿美元。如果美元贬值10%，他们将损失1万亿美元，相当于整个次级抵押贷款市场的余额。
美元不断贬值也蒸发了社会财富，有学者说：“看看今年提供的数据，美国股市从年初到现在，蒸发了多少亿资金？8.5万亿美元是什么概念？这就是我们中国2005年、2006年、2007年3年GDP的总和全部白干了。”
如果美国为了一己之利，继续开动印钞机，那么美元会不断地贬值，那些拥有美元资产的人和主权国家其财富都会大大缩水。
随着金融危机的深入，据俄罗斯官方统计，从2009新年到2月初，卢布便贬值了23.1%。从2008年年初到2009年年初，卢布贬值了47.4%。而从2008年8月到2009年2月，卢布贬值了35%。而更坏的情况是，市场交易显示未来一年卢布可能进一步贬值20%。俄罗斯国内弥漫着一股悲伤情绪。俄罗斯的经济学家们对卢布充满了悲观，他们已经达成了一致，认为照目前的跌速，卢布继续贬值已经无法阻挡。对于俄罗斯央行在此次货币危机中的表现，俄罗斯央行前第一副行长阿列克萨申科批评说，在卢布贬值问题上，央行犯了个大错误：去年该贬的时候不贬。现在市场已经开始疯狂测试卢布贬值的临界点，看央行“是否能撑到只剩最后一滴血”。
为了支撑卢币，俄罗斯政府动用了外汇储备的1/3来做支撑。但这依然没有起到正面效果。经济学家称，卢布在未来仍将继续贬值。在外汇储备骤减、资本流出加快的时候，人们对俄罗斯主权的评级，下调到仅比“垃圾级”高两档。内外交困之中，执著于卢布挂钩美元的俄罗斯当局，未来的选择将变得更加艰难。
也就是说，俄罗斯不可避免地将遭遇一场严重的货币危机。2008年至2009年，伴随着金融危机，货币危机已经开始在许多国家上演。
货币危机的概念有狭义和广义之分。狭义的货币危机与特定的汇率制度（通常是固定汇率制）相对应，其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。
广义的货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。通常情况表现为俄罗斯的这种急剧贬值。
20世纪20年代，随着“一战”的结束，世界经济进入衰退时期。欧洲各国的货币都摇摇欲坠，德国、苏联、法国的马克、卢布、法郎都经历了混乱的时期。德国和苏联的劳动人民，因此陷入绝望的境地。在没有储备、没有外国支援的情况下，大部分人民为了填饱肚子不得不卖命地劳动。很多人被迫流亡，连有声望的贵族这时也变得非常贫穷。但在这个时期，法国却上演了一个精彩的成功捍卫货币的故事。