我们前面已分析了中国对149个共建“一带一路”国家的投资分布特征。这里，我们将2020年中国对共建“一带一路”国家的投资规模纳入风险分析框架，绘制“投资规模一国别风险”散点图，如图5-1所示。我们尝试以“投资规模—国别风险”为分析框架，探讨如何进行投资的区位选择以合理且最大化地规避风险，提高风险防范效果。
投资集中在20%的共建国家中。本书前面在分析中国对共建“一带一路”国家的投资存量分布特征时，重点阐述了这一规模与地域分布过度集中的现象。这里，我们绘制2020年中国对共建“一带一路”国家投资存量的核密度图(图5-2),更加清晰地显示投资存量集中在少数国家的特征。
以下分别就“投资—风险”地区分布情况进行四象限分析，以尝试找到规避风险的投资国别选择方案。
(一)如何防范第一象限东道国的投资风险
目前位于第一象限的共建“一带一路”国家有19个，中国对这些国家具体的投资存量的数据以及这些国家的投资风险得分。这些国家所在象限的“投资—风险”表现出“高一低”分布的特性，这意味着处于第一象限国家的投资风险总体是比较低的，因此目前吸引的中国投资规模也就比较大。总体而言，这些国家具有比较好的投资前景。2020年，这些国家吸引的中国投资存量都排到了149个共建“一带一路”国家吸引中国投资存量的前30位，尤其是新加坡、印度尼西亚、卢森堡、俄罗斯和马来西亚排名前5位，中国对其投资规模均超过100亿美元。2020年，新加坡和卢森堡吸引中国的投资存量分别达到598.58亿美元和159.95亿美元，在共建国家中分别排在第1位和第3位，其国别风险分别排在第2位和第1位。
中国对新加坡和卢森堡的投资存量从2007年到2020年的变化趋势。从中可以看出，两个国家吸引中国投资规模表现出快速上升的趋势，尤其是新加坡上升势头更为明显。然而投资规模排名前5位的国家，并不都是投资风险相对较低的，比如印度尼西亚和俄罗斯的投资风险排名分别位于第58位和第71位，相对比较靠后，但中国对这两个国家的投资规模却挺大。
在位于第一象限的投资规模低于100亿美元的14个共建国家中，阿联酋、韩国和新西兰的投资风险较低，排名分别为第8位、第5位和第3位。如果有合适的投资机会，应该考虑扩大对它们的投资规模。而泰国、越南、柬埔寨、沙特阿拉伯、肯尼亚、土耳其、阿根廷7个国家的投资风险排名都在50名之后，投资风险相对较高。在维持一定投资量的同时，要密切加强对投资风险的管理，注意规避风险。
从总体上看，中国企业投资于这一象限的19个共建“一带一路”国家，投资风险不大，如果有好的项目，可以继续考虑投资这些国家。下面，基于我们的研究，我们提出四点建议。
第一，如果仅仅考虑投资的国别选择的话，继续增加对新加坡和卢森堡的投资，风险仍然很低。
第二，可适当增加对新西兰、韩国、阿联酋和意大利的投资。相对于这四个国家的综合投资风险而言，目前的投资规模太小，还有很大投资空间。
第三，尽管土耳其、肯尼亚、柬埔寨、泰国的投资风险相对较高，但中国企业目前对这些国家的投资规模也不大，风险可控，今后新增投资须谨慎。
第四，由于俄乌冲突及其所带来的影响，我们需要对投资俄罗斯的策略进行更加深入的专题研究，仅仅依靠目前的一般意义上的分析，不足以做出有价值的投资判断。
需要特别指出的是，这只是我们进行国家风险分析后得到的基本判断，如果要做出真正的投资决策，还需要结合我们接下来要讨论的专项风险以及其他相关因素，仅凭国家风险分析结果是不全面的，也是不够的。
(二)如何防范第二象限东道国的投资风险
目前位于第二象限的共建“一带一路”国家共有59个,占共建“一带一路”国家总数的近40%(39.6%)。①这59个国家所在象限的“投资—风险”表现为“低—低”分布特征,这意味着处于这一象限国家的投资风险总体是比较低的，但同时其吸引到的中国投资规模也比较小。2020年，吸引中国投资存量超过10亿美元的共建国家只有9个，分别是巴布亚新几内亚、孟加拉国、秘鲁、加纳、坦桑尼亚、智利、捷克、埃及和牙买加。其中超过17亿美元的国家仅有3个，巴布亚新几内亚吸引中国投资存量为17.85亿美元，孟加拉国和秘鲁吸引中国投资存量分别为17.11亿美元和17.05亿美元。而所罗门群岛、阿尔巴尼亚、爱沙尼亚、佛得角、库克群岛和纽埃6个国家吸引中国投资存量均未超过1000万美元。因此，对于处于这个象限的国家，总体而言，应该扩大投资规模，但针对不同国家在投资规模与投资风险得分方面的不同情况，具体的投资建议应该是有差异的。
我们可以把位于第二象限的59个国家大致分为4种类型：类型1——风险较低、投资较多的国家，如捷克、智利、秘鲁、科威特等国家；类型2——风险较低、投资较少的国家，主要有奥地利、马耳他、爱沙尼亚、乌拉圭、塞浦路斯、斯洛伐克、瓦努阿图、葡萄牙、汤加、波兰、匈牙利、萨摩亚、斯洛文尼亚、基里巴斯、保加利亚、克罗地亚、拉脱维亚、罗马尼亚、卡塔尔、菲律宾、斐济、北马其顿、文莱、圭亚那、博茨瓦纳、阿曼、希腊等国家①;类型3——风险相对较高、投资较少的国家，主要有卢旺达、冈比亚、巴巴多斯、波黑、阿塞拜疆、巴拿马、摩洛哥、亚美尼亚、突尼斯、所罗门群岛等国家；类型4——风险相对较高、投资相对较多的国家，主要有孟加拉国和埃及等国家。
基于以上关于国家层面的风险分析，我们提出三点建议。
第一，对于这59个国家，我们都可以考虑根据这些国家的需求适当增加投资量，因为对这些国家的投资总体上太少，而这些国家的投资风险相对比较低，因此中国对这一群体国家的投资潜力很大。
第二，对于这个群体里风险相对较高而投资存量也相对较多的国家，需要采取适当谨慎的态度。
第三，在总体增加对这类国家投资的情况下，优先考虑对我们以上提到的这个群体中的第二类国家增加投资，尤其是应该重视对奥地利、斯洛伐克、葡萄牙、波兰、匈牙利、保加利亚、克罗地亚、菲律宾、阿曼、希腊增加投资。
需要特别强调的是，这只是根据国家风险分析得出的基本结论，在实际操作过程中，还需要综合考虑其他因素，如我们接下来要讨论的专项风险以及其他因素。
以奥地利为例。奥地利的投资风险排名第4位，相对于其他共建国家，风险非常低，然而其吸引中国投资规模仅为6.75亿美元。奥地利作为欧洲大陆的心脏，有其独特的地理位置优势以及多元且成熟的资源环境。包括宝马、三星、北欧化工、山德士、中车、中兴通讯等在内，有超过1000家跨国公司选择了以奥地利为中心协调自身在南欧与东欧的业务。已经有超过100个中国投资者或机构在奥地利建立了实体。根据奥地利中国企业协会进行的一项关于奥地利商业信心的调查，近80%的中国企业对奥地利的业务感到满意，并且有半数中国公司计划增加在奥地利的投资。因此，结合奥地利低风险的特征，未来可扩大投资规模。
(三)如何防范第三象限东道国的投资风险
目前位于第三象限的共建“一带一路”国家共有60个,占共建“一带一路”国家总数的40.27%。这60个国家所在象限的“投资—风险”表现为“低一高”分布特征，这意味着处于这一象限国家的投资风险总体是比较高的，因此其吸引到的中国投资规模比较小。很显然，中国对其投资增长不宜太快，并且对于已有投资项目应注重风险监控制度的建立，合理制定风险规避策略，将风险防范作为工作重点之一，最大化减少投资损失。
这些国家主要是津巴布韦、吉尔吉斯斯坦、伊拉克、阿尔及利亚、塔吉克斯坦等国，其中津巴布韦吸引中国投资存量最高，但也仅为17.96亿美元。这一象限国家吸引中国投资存量超过10亿美元的只有9个。而包括尼加拉瓜、摩尔多瓦、多米尼加、黎巴嫩等国家在内的11个国家，吸引中国投资存量甚至未超过1000万美元。这些国家的投资风险也相对较高。这一象限国家中风险相对较低也即得分相对较高的国家是加蓬，得分54.18,排名第79位，摩尔多瓦排名第80位，其他国家排名均位于80名之后。利比亚、中非、索马里、叙利亚、南苏丹、黎巴嫩、也门和乍得8个国家的投资风险排名均在最后10位之列，其中利比亚排名第149位。这些国家的投资风险非常高，中国对其投资应该谨慎选择规避风险策略。对于这部分低规模投资的国家，谨慎选择扩张投资策略。
位于第三象限的国家，无论是在吸引中国投资规模还是在风险得分方面，排序都比较靠后，是在中国对共建国家的投资中占比较小而风险又较高的国家。
综合来看，中国对第三象限国家的投资风险防范策略是：谨慎选择投资规模扩大策略，对于已有投资项目，建立起严密的风险防范体系，切实做好风险防范工作。
(四)如何防范第四象限东道国的投资风险
目前位于第四象限的共建“一带一路”国家共有11个,占共建“一带一路”国家总数的7.38%。这11个国家所在象限的“投资—风险”表现为“高一高”分布特征，这意味着处于这一象限国家的投资风险总体是比较高的，但中国对这些国家的投资规模却比较大。
位于第四象限的国家是老挝、巴基斯坦、缅甸、刚果(金)、伊朗、乌兹别克斯坦、赞比亚、埃塞俄比亚、委内瑞拉、安哥拉和尼日利亚11国，其中老挝吸引中国投资存量达到102.01亿美元，中国对其投资规模在共建国家中排在第6位，而其投资风险得分51.57,在共建国家中排在第95位，属于高风险国家。根据亚洲开发银行预测，老挝的年平均通货膨胀率将在2022年跃升至5.8%,2023年仍将保持在5.0%左右，投资风险比较高。由于中国对这个国家的投资量已经比较大了，因此也就提高了投资风险防范的迫切性。
中国对巴基斯坦投资存量为62.19亿美元，在共建国家中排在第12位，而其投资风险排在第99位，投资风险相对较高。中国对缅甸、刚果(金)、伊朗、乌兹别克斯坦和赞比亚的投资规模均排在共建国家前20位，但是其投资风险均非常高，均排在90名之后，尤其是刚果(金)的投资风险排在第145位，迫切需要引起重视，应该是风险防范的重中之重。
图5-7更加形象地展示了位于第四象限的共建国家吸引中国投资规模排序与风险得分排序的情况。从中可以看出，中国对这部分国家投资规模基本维持在前20位，投资规模相对较高，而这些国家的投资风险排名基本位于90名之外，尤其是委内瑞拉和刚果(金),投资风险极高，应该引起中国投资者的重视。中国投资者应就重点项目、重点风险领域制定合理的风险规避策略，谨慎选择投资方式。缅甸、赞比亚、安哥拉的投资风险排名也在100名之外，分别是第105位、第120位和第127位。对这些国家进行高规模的投资可能遭遇由风险造成的损失，中国企业需要提前预估并做好风险预警。
综合来看，以上将149个共建“一带一路”国家通过象限分析的方法进行了分类讨论，从而引出了我们的一些相关建议。
第一，对于目前处于第一象限的19个国家，如新加坡、卢森堡等国家，尽管中国企业对这些国家的投资量已经比较大了，但由于这些国家的总体投资风险小，过去一些年里的投资持续的比较多，因此可以继续保持高规模投资，在这些低风险国家合理安排投资结构布局，充分结合当地资源提高投资效率。
第二，对于处于第二象限的国家，也就是那些目前从中国获得的投资仍然比较少，但投资风险比较低的国家，如奥地利、斯洛伐克、葡萄牙、波兰、匈牙利、保加利亚等国家，总体来讲，中国企业可以考虑增加对这些国家的投资，深度挖掘合作潜力，扩大投资规模。
第三，位于第三象限的国家，也就是那些目前吸引中国投资规模小、风险高的国家，如津巴布韦、伊拉克等国家，虽然吸引中国投资规模较小，但是投资风险较高。我们不建议中国企业对这些国家实施过快的投资扩张策略，已经在投的项目也应实时监控风险，谨慎制定风险防范对策。
第四，对于第四象限的国家，也就是那些目前已经吸引中国投资规模大，但风险高的国家，如老挝、巴基斯坦、缅甸等国家，应该作为“一带一路”投资风险防范的重点国家来予以特别重视，因为中国对其投资规模已经很大了，而这些国家的投资风险又比较高，如不做好风险防范，很容易给中国企业造成较大损失。这就需要中国政府与企业合作，根据在东道国投资项目的具体特征，预估可能面临的风险，建立健全制度和机制，加强对重大项目的动态监测和风险预研预判，织密扎牢风险防控网络。