很久以前，我的朋友和老师本·格雷厄姆曾描述过对市场波动的心态，我认为这对于投资是否成功具有特别的意义。你必须想象市场报价来自于一位特别乐于助人的称为市场先生的朋友，他是你私人企业的合伙人。市场先生每天都会出现，报出一个他既可以买入你的股份也可以卖出你的股份的价格。尽管你们俩所持有股票的合伙企业具有非常稳定的经济特性，但市场先生的报价具有各种可能。因为不幸的是，这个可怜的家伙有感情脆弱的老毛病。

——彼得·林奇

[巴菲特是这样炼成的]

巴菲特认为，每一位投资者对股市波动都会产生一种认知偏差。由于他从老师格雷厄姆身上认识了“市场先生”，这使得他在面对市场波动时能够保持一份理性，在这方面具有一种特殊本领。

“市场先生”是格雷厄姆的一个著名比喻。格雷厄姆认为，股票市场就好像一位市场先生，他的性格特点是喜怒无常，而且每天都会出现。在他高兴的时候，他会报出一个很高的股票交易价格，因为他觉得他的股票值这个价钱，而全然不顾你是不是愿意以这样的价格买入；相反当他悲观的时候，他会报出一个很低的股票交易价格，因为他觉得这时候的股票只能卖到这个价钱，而全然不顾你是不是愿意以这么低的价格买入。市场先生的性格特点是，他从来不看别人的反应如何，也不管上市公司的内在价值多么稳定，每天都会报出一个忽高忽低的价格来。

巴菲特遵循格雷厄姆的教诲，根本不受市场先生的挑逗和**，所以能够稳得住气。无论市场先生报出的交易价格高低，他都能做到立场坚定不动摇，保持一份清醒头脑。

因为他牢牢记住了格雷厄姆的话：市场先生会服侍你，却不会也不应该指导你怎么做；投资者眼里看到的应该是市场先生的钱包而不是指挥棒。如果你不具备这样的定力，就不应该参加股票投资游戏。

巴菲特很小就迷上了股票，同时也迷上了股市技术分析，总喜欢打听、了解、探讨并解释股市随机波动的“规律”，而且还会主动绘制股票价格升降图表。自从他高中毕业考哈佛商学院被拒绝后，百无聊赖中发现了他最喜欢读的《聪明的投资者》一书作者就在哥伦比亚大学商学院教书时，毅然决定投奔格雷厄姆，主要目的就是为了能够亲耳聆听到本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的教悔。

巴菲特如愿以偿成为格雷厄姆的学生后，总是带着崇拜和敬畏的心情听课。虽然他们两人在课堂外几乎没有什么共同兴趣，可是在课堂上却最喜欢争执、讨论股市问题。而巴菲特发表的见解，其他同学几乎一无所知，根本插不上嘴来，久而久之他们就习惯了上课时听巴菲特和格雷厄姆他们两人唱“二人转”。

可以说，巴菲特听了格雷厄姆的课犹如醍醐灌顶。后来，他把股票价格升降图以及那些不根据公司基本面作出的分析一律称之为“小鸡走路的痕迹。”一有空，就阅读格雷厄姆的《证券分析》一书。

容易看出，如果他没有遇到格雷厄姆，他就成不了现在的巴菲特，很可能会一辈子成为一名普通的证券投资分析师。了解到这一点，会帮助读者理解他曾经说过的这句话：“我有85%像格雷厄姆。”

巴菲特说，在长期的股票投资实践中，他和查理·芒格一直牢记格雷厄姆的教诲：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”目光紧紧盯着手中所持股票内在价值的高低，而不是股票交易价格波动，最终能从市场先生那里得到的是：当某一天市场先生表现得愚蠢之极时，你能以极低的价格买入内在价值较高的股票；当股票交易价格大大高于其内在价值时你抛出，就能从中获取巨额利润。

巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，正因为市场先生的这种不理智，投资者才可能以不可思议的价格买到绩优股。

举例来说，伯克希尔公司1973年购买华盛顿邮报公司股票的价格是每股5.63美元，而该公司1987年的每股利润就达到10.3美元。同样的情况是政府雇员保险公司股票，伯克希尔公司在1976、1979、1980年的平均买入价格是每股6.67美元，而到1987年它的每股税后利润就高达9.01美元。从这点上看，市场先生是非常大方的好朋友。

1978年5月5日，巴菲特在给斯坦福商学院的研究生们上课时，给学生们分发了一些材料，其中包括格雷厄姆·纽曼公司、巴菲特有限公司、伯克希尔公司1.7亿美元的投资组合。巴菲特引用早期对德耳塔雄鹿俱乐部的投资为例，特别强调，这笔投资之所以能取得成功，关键是他准确发现了俱乐部土地权以及一部分资源的权属，这可以看作是市场先生对自己的一种赏赐。

他说：“我给你们带来的好消息是：只有无效的市场才是永恒的，才是完善的市场。”要知道，这种说法在当时几乎是“异教邪说”，即使现在也会有许多人对此抱怀疑态度。更何况，斯坦福商学院就有两位金融学教师因为“市场有效”理论先后获得了诺贝尔奖，要在这个地方“泰山头上动土”，可想而知要冒多大的声誉风险。

然而，巴菲特认准格雷厄姆的理论是正确的。现在回过头来看，也正是因为巴菲特追随格雷厄姆、菲尔·费雪、杰克·麦克唐纳德，才会对市场先生喜怒无常的性格有更多了解，从而得出这种“惊世骇俗”却又无比正确的结论来。

[启示录]

市场先生理论认为，投资者要想战胜股票市场，就必须利用股票市场喜怒无常的弱点，耐得住性子，而根本不是要去战胜所谓的主力机构。当然，这时候作为市场参照系的也只能是其内在价值，而不是股价。